中国碳金融市场发展机制研究

【摘要】国际碳金融市场发展迅速有超过石油市场成为最大国际交易市场的趋势。中国作为发展中国家是全球最大的碳交易项目清洁发展机制(CDM)的供给方,但受到国际买方市场、自身发展能力与水平的限制,缺乏话语权与定价权,获利微乎其微,损害了中国项目业主的权益。发展中国碳金融市场,获取定价的权力,提高交易能力,探索建立碳金融市场促进环境与经济协调发展机制,加快经济发展方式转变和产业结构升级,提高本土项目业主在国际市场的议价权能力,谋求金融创新发展,势在必行。因此,本文以发展中国碳金融市场为背景,以建立碳金融市场发展机制为切入点,探索建立中国碳金融市场理论架构与可操作性的运行机制,以期为中国碳金融市场发展提供理论支撑和现实依据。本文首先系统梳理与分析了国内外碳金融市场研究文献,得出了对我国发展碳金融市场的经验与启示,在实地走访调研基础上,分析中国碳金融市场发展现状,指出其存在的主要问题,运用SWOT战略分析法将碳金融市场按内部影响因素和外部影响因素进行立体化区分,分别对市场4个方面的情况进行关联分析。研究发现：中国发展碳金融市场应选择优势机会策略(SO)和优势威胁策略(ST)的战略发展方向,而市场机制的有效运行是实现这一战略目标的关键。其次,在SWOT战略分析基础上,构建了中国碳金融市场发展机制的总体框架。提出了框架设计的指导思想、原则、结构、功能,并进一步将发展机制细分为供求机制、价格机制、竞争机制、风险机制和监管机制五个方面。依据论文研究的目的与思路提出价格机制是整个市场机制的核心,风险机制是市场的约束机制,以其建立中国碳金融市场的运行机制。再次,建立了差分自回归移动平均模型(ARIMA)预测核证减排量(CER)期货市场的价格走势,为实现中国碳金融市场的合理定价提供技术支持。研究发现：CER期货价格序列存在一阶单位根,是非平稳的时间序列,非平稳时间序列在各个时间点上的随机规律是不同的,难以通过序列已知的信息去掌握时间序列整体上的随机性。而ARIMA模型恰好能解决这一难题,因此将该模型引入CER期货市场,通过建立模型估计的预测值与真实值比较,ARIMA模型能够很好地对CER期货价格进行拟合。CER碳市场不存在价格发现功能,不能通过期货理论为CER碳市场进行合理定价；EUA期货市场和CER期货市场短期内存在价格发现功能,可以通过期货理论为CER期货市场进行合理定价。这一结论证明碳金融市场引入期货定价机制,可以为中国CDM项目业主在国际碳市场争取利益、提升盈利空间,实现金融市场创新发展,实现定价权提供帮助。第四,运用广义误差分布模型(GED)描述CER期货市场是尖峰厚尾的波动特征,并以此特征建立广义自回归条件异方差—在险值模型(GARCH-VaR)能够比国际上通用的在险值模型(VaR)更准确地描述CER期货市场的风险值。这一研究工作可以降低市场参与者的投资风险,帮助中国碳金融市场稳定发展,尽早实现与国际碳金融市场接轨,融入国际碳金融市场竞争当中。将VaR引入碳市场风险度量中,提出了有效描述碳市场风险的手段。研究发现：GED分布可以较好拟合CER期货收益率尖峰厚尾特征；市场价格下跌的风险大于价格上涨的风险；GARCH-VaR模型提高了中国碳金融市场风险估值的准确性,可以帮助中国更好地开展碳金融市场,为中国碳金融市场风险度量提供理论支持。最后论文提出建立中国碳金融市场发展机制的政策保障体系。中国碳金融市场发展与完善是一项系统工程,本文从碳金融市场价格波动和风险度量进行认识和理解,为碳金融市场价格预测、期货定价功能、风险度量提供技术支持,为碳金融市场参与者进行决策提供参考依据。
【作者】盛春光；
【导师】岳上植；
【作者基本信息】东北林业大学，林业经济管理，2013，博士
【关键词】碳金融市场；市场机制；期货定价；风险度量；GARCH-VaR模型；

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